尚求100 后四个月生猪产业利润或仍将由上游向下游转移

　　2025年生猪产能恢复后，价格下探，带动养殖利润下滑。与此同时，屠宰端宰量略有提升尚求100，走货与2024年相比略好转，屠宰毛利高于往年同期水平。

　　展望后期，年内后四个月（9至12月），生猪养殖利润不乏先降后反弹可能，而屠宰毛利或震荡增加，整体生猪产业链利润仍有望延续从上游向下游传导的格局。

　　养殖利润下探屠宰毛利回暖

　　2025年生猪养殖利润与2024年相比缩水幅度较大。根据卓创资讯监测，截至8月19日，2025年自繁自养生猪盈利均值196.64元／头，同比下滑58.98元／头，同比跌幅23.07%，最高点为1月6日的385.42元／头，最低点为8月18日的50.70元／头；仔猪育肥年均值为166.18元／头，同比下跌259.17元／头，同比跌幅60.93%，最高点为4月15日的361.90元／头，最低点为8月8日的-64.85元／头。

　　分析原因，生猪价格下降是导致养殖利润下滑最大的原因。根据卓创资讯监测尚求100，截至8月19日，2025年瘦肉型生猪交易均价14.72元／公斤，同比下降1.63元／公斤，降幅9.95%。结合生猪交易均重，2025年生猪养殖收入均值为1837.10元／头，同比下降187.90元／头，降幅9.28%。

　　从养殖成本来看，不同养殖模式的养殖成本变动情况并不相同，其中自繁自养盈利降幅较小。自繁自养模式的养殖成本变动主要受饲料成本的变动，饲料成本同比回落，因此自繁自养模式的养殖成本下滑至2025年的1640.47元／头，同比下滑128.90元／头，降幅7.29%。

　　而仔猪育肥模式的养殖成本除受饲料成本影响外，仔猪补栏成本也占据了较大比重。受前期仔猪补栏成本增加的影响，2025年仔猪育肥模式的养殖成本为1671.51元／头，同比增加71.80元／头，增幅4.49%。在养殖收入下滑、养殖成本增加的双重利空因素影响下，仔猪育肥盈利降幅加大，并在8月份出现负值。

　　与之形成对比的是，下游屠宰利润却出现回暖。根据卓创资讯监测，截至8月19日，2025年生猪屠宰毛利均值为30.55元／头，同比增加24.88元／头。8月份受屠宰量增加影响，头均成本再度减少，屠宰毛利低位小涨，由年内最低点7月上旬的12.45元／头增加至8月中旬的24.85元／头。

　　根据屠宰量来看，2025年样本企业日均屠宰量同比增加8.14%，屠宰企业宰量提升，与终端订单恢复、部分入库有关系，订单好转，对毛利有支撑作用，且屠宰企业生猪头均成本减少，进一步带动屠宰毛利提升。从白条肉价格来看，虽其走势与猪价较为相近，但猪肉价格与生猪价格的价差比率收窄0.77个百分点，意味着今年猪肉价格与猪价的价差略有收窄，一定程度上制约屠宰毛利的增加幅度。

　　后期上游利润或先降后反弹，下游屠宰毛利或稳步增加

　　从上述分析可以看到，今年1-8月份生猪产业上游养殖利润缩减，下游屠宰毛利同比增加，产业链利润出现从上游传向下游的趋势。9-12月份生猪养殖利润与屠宰毛利走势或仍然有一定区别，在生猪供应充沛的情况下，产业链利润或仍然向下游转移。

　　具体来看，一方面，上游养殖端，生猪养殖利润或先降后增加。在8月下旬及9月生猪市场行情或仍然低位运行，但在降重完成之后，生猪出栏节奏或整体放缓。10-12月份大体重生猪需求或进一步增加，养殖端有压栏增重可能，对行情有支撑作用。同时，市场需求或呈现逐步恢复的态势。卓创资讯预计9月份或成为过渡月份，生猪价格或先低位运行后小涨，四季度不乏反弹可能。结合成本，生猪自繁自养盈利或始终维持在盈亏线之上，呈先降后涨态势，而仔猪育肥盈利或在10月份扭亏为盈。

　　另一方面，从下游屠宰来看，9月份终端需求或小幅好转，而在9月末及10月初受国庆及中秋备货影响，屠宰量有进一步增加空间。10月份屠宰量或进入较为平稳的阶段，对屠宰毛利的支撑力度较为有限。11月开始，南方或陆续进入腌腊季，到12月份时达到腌腊高峰期，对白条需求及价格均有较强支撑效果，屠宰毛利或提升。综合来看，卓创资讯预计9-12月份屠宰毛利或以增为主尚求100，并出现除春节外的年度最高点。

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